国金证券:电子烟存在整体被纳入烟草专卖体系的可能

国金证券:电子烟存在整体被纳入烟草专卖体系的可能
热力再袭,电子烟销售哪家强?

国金证券研究所

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消费者升级和娱乐研究中心

轻工业团队

核心结论

投资逻辑

电子烟行业半年度网上销售额突破10亿元,悦腾成为中国最大的品牌。 1)上半年,电子烟销售收入超过90%,行业表现强劲。 2)各品牌吸烟产品价格小幅下跌,但总体价格保持相对稳定。烟雾硒鼓推出了各种口味,并增加了高价爆炸产品的比例; 3)消费者更喜欢薄荷味的烟油盒,旨在增强抽吸过程中的喉咙感; 4)各种各样的卷烟导致吸烟物品浓度低,但使用烟油墨盒的独特屏障现在已经导致高度集中; 5)无论是来自在线销售数据,市场份额还是增长,都被公认为中国最大的电子烟品牌; 6)烟雾弹的销售具有很高的增长潜力,未来市场规模将跟随吸烟装置。

中国的电子烟产业政策将如何演变?我们的期望是什么?烟草总局改变了对电子烟和新型烟草的态度,并开始逐步关注和计划大力发展。《电子烟》该线路预计将在年内发布,但我们认为比线路更重要的是后续监管政策。从区域烟草控制政策的角度来看,电子烟已被纳入烟草控制范围,因此电子烟的未来可能会被纳入烟草专卖体系。

最近,卫生和福利委员会计划出台法律来规范电子烟产业,国务院打算增加烟草税以实现烟草控制目的。我们认为,卫生和福利委员会可以通过制定更严格的监管标准来提高电子烟的质量,而烟草局可以在垄断系统中加入电子烟来限制在线销售,并通过增加烟草税来减少对年轻人的购买。因此,卫生局和烟草总局之间的联合监督和控制模式可能更适合当前的电子烟行业。

电子烟/新烟草对相关公司有何意义?

金佳股份:该公司目前处于电子烟和加热无燃烧双线布局状态。 6月,电子烟品牌Foogo上线,8月加热和非燃烧吸烟产品计划启动。预计该产品的上市将增加催化剂的估值。

麦克维尔:该公司的核心竞争优势是雾化器的发展,以及加热和燃烧吸烟的能力。目前计划在香港上市,估值约为20亿元人民币。在A股市场,依依威锂电拥有该公司37.55%的股权,可以分享电子烟行业的增长红利,并享有一定的估值溢价。

中国烟草香港:中国烟草系统的第一个上市目标很少。作为新烟草产品出口的垄断平台,相关企业的发展在该行业中起着主导作用。

吉友股份:公司在烟草板材的研发能力正在逐步得到中国烟草工业股份有限公司的认可。在中国烟草工业股份有限公司的发展过程中,加快了不燃产品的开发,公司很有可能成为新烟草领域(不包括电子烟)A股市场中第一家实现其业绩的公司,而且也很少。

投资建议

电子烟被用作主要和次要市场联动行业。热度仍然很高,并且该行业在今年上半年迅速增长。在医疗保健委员会打算干预行业监督的情况下,未来可能会形成医疗保健委员会+烟草局共同管理模式。我们认为,现阶段有一个促进估值改善和一定稀缺的催化剂是值得的。推荐:金佳股份,吉友股份,中国烟草香港和益威锂能源。

风险警告

电子烟行业销售大幅下滑的风险;国家政策禁止电子烟的风险;监管体系低于预期的风险;外国品牌影响中国市场的风险。

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